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2019，投资行业的困顿、现状与趋势
投资行业的几个重要趋势
行业里面依旧保存着少数人挣着大大都的钱的情况，也就导致这个行业外部看起来这依旧是个容易暴富的行业，引人遐想，导致从业人员心态也都比较急功近利。其实，投资行业是一个典范的“鹤刊行业”，越老越值钱，从业人员的经验、判断力、行业积累，都很是重要。
其实金融行业是一个很是强调“勤奋”的行业，其他都是子命题。经过恒久的实践后，你会发明，投资行业最重要的是“多跑，多看，多经历”，见识种种各样的项目，甚至种种骗局，在积累了种种行业经验以及行业纪律后，再去不绝复盘形成经验和要领论，不绝在这个历程中迭代和循环自己的投资模式和投资逻辑，这才是做投资挣钱的唯一步伐。
现在整个投资行业都在剖析，泛起了几个很是重要的趋势：第一、未来投资机构在一级市场和二级市场投向的界限会越来越模糊。我们发明许多大规模的投资机构，在注册制市场和比较成熟的资本市场上，都会把大比例的投资配置在股票基金上，主要是因为二级市场股票的资金承载规模大，同时，一个真正优秀的公司，它的连续生长性一定是比短期流动性更重要。以公司生长性和工业生长性为驱动型的投资模式，一定会逐渐替代以流动性差价带来盈利的投资模式。这是一个很确定性的趋势。
第二、拥有长周期的钱的能力。随着投资机构资金募集的规模性越来越强，我们发明除了投研能力与寻找项目的能力以外，更重要的是拥有“恒久资金”才华去找到那些能够对冲和穿越周期危害的好项目。能够募集到长周期的资金，其实是投资机构拉开差别的一个很是重要的条件，并且我们发明，越是长周期的资金，越会配置给头部的投资机构，越是优质的投资机构，越容易拿到长周期低本钱的资金，这两件事情正在相互循环。
第三、种种投资机构会逐渐演化出自己奇特的可连续性的投资模式。焦点就是回覆一个问题：作为投资机构，凭借什么能力挣什么钱。究竟是赚投资上市差价的钱，赚生意现金流的钱，照旧赚企业生长的钱。究竟是挣基本面改善的钱，照旧挣投后治理带来的增量收益的钱。我们认为投资行业未来，将逐渐从周期依赖型转向能力依赖型。所以，未来基金的精细化运作、聚焦化运作和笔直于某一个具体工业经营资源去做结合的运作方法，将会是一定的生长偏向。
第四、比抢项目更重要的，是能够创立优质项目的交易时机。一个好的投资机构，不可是能够抢到最头部的优质项目，更重要的，是还要能基于工业理解、工业资源以及长周期资金的把控，重新有效组合工业资源的能力，创立新的生意时机的能力，从抢项目到创立项目。一个典范的例子就是高领资本私有化百丽国际的案例：在这个案例中，其实高瓴既是一个投行角色，又是一个投资角色，既是一个工业角色，又是一个资本角色。这个项目是基于高瓴资本对新零售的工业理解，以及对百丽未来的生长性理解，以及行业中的人脉资源与资本能力，主动创立出的一个投资时机，而不是纯粹在已经跑出来的优质投资项目上不绝和其他机构竞争价格。所以，未来创立项目的能力比抢夺项目的能力更为重要。
投资行业的几个普遍保存现象
第一，许多投资机构都没钱了。2018年整个一级市场募集资金量同比下降了凌驾30%，甚至许多中小投资机构都开始泛起全员募资的情况。资金是投资机构的最大弹药，许多机构没有钱投资了，募集基金泛起了普遍性的难度加大。
第二，有大宗的已投资项目无法退出。不乏一些大牌的明星级的投资机构，投资了四五百个项目，可是可能只有不到十个项目乐成IPO退出；普遍性的IPO退出率低，导致了许多投资机构的资金被积压，甚至有些项目一投就是十年。
第三，有些已经上市的项目，收益率并没有想象中的高。有许多明星项目，经过几轮融资，乐成上市后发明，股票价格套现退出后，扣除税费、基金治理费等本钱之后，投资人的综合年化收益率比想象中的低很是多。
第四，投出了明星公司的明星机构，背后其实另有大宗的失败项目。许多明星机构经常把自己投过的明星项目挂在嘴边，可是险些大大都的机构，其实都有许多失败案例，明星项目只是一个概率问题，甚至有些明星项目的投资本钱已经很是高了，其实是赚吆喝不赚钱。
第五，只要一旦泛起某个投资模式很赚钱的情况，就会泛起一窝蜂跟进的现象。2014年的时候，海内最赚钱的投资模式是加入上市公司的定向增发与大宗持股，然后配合加入上市公司的并购基金的设立，这种模式在最开始的时候很是受市场接待，最开始的一批机构赚的盆满钵满，甚至我们接触过的一些投资产品年化收益甚至凌驾了1000%，但立马市场上大宗的投资机构都开始复制此模式，2015年大宗的投资机构加入上市公司的投资，但随后股市崩盘，后期加入的投资机构，最惨烈的亏损甚至凌驾80%，泛起普遍性亏损，甚至之前赚钱的机构后期也不赚钱了，一窝蜂现象险些随时都在爆发。
其实，如果给投资机构算个帐，你就能清楚地了解这个行业的情况现在处于什么状况了。
如果现在创业做一个小规模的投资基金，盈利模式主要是前端是治理费和后端的收益分成，治理费或许是每年治理金额的2%，后端收益分成是基金治理收益部分的20%；假设一个模型：如果有一个基金A，治理规模在3个亿人民币，意味着治理费或许一年是600万人民币收入，但治理费中有50%是要给募集资金的渠道相助方的，所以真正属于投资机构的治理用度或许是300万。
这里要笼罩每年的房租、差旅、税费、基础用度、后台人为、投资经理的人为和奖金；在北上广深稍微上层次一些的写字楼，500平米的办公面积一年租金得100万，再减去税费，基本上150万的运营资金只够3到4个投资经理的基本用度。而3-4个投资经理一年的深度项目搜寻量，单人只有50个项目，4个人意味着一年看200个潜在投资项目，一般好项目的概率也只有2-3%，意味着一年可能也只有4-5个项目有可能能够做投资。
但3个亿的基金治理配置，可能需要配置10个项目左右，平均项目投每个3000万；这意味着投资经理的项目寻找压力很是大。如果假设真的2年投了10个项目，每个项目3000万；4-5年后，假设2个乐成IPO，2个被并购，3个回购，4个失败；再假设每个IPO赚3倍，被并购赚1倍，回购的保本，失败的无法退出计提损失。则意味着，3-4年的理论总体收益率只有不到50%，然后再扣除基金治理人20%的业绩提成，以及出资人的个人所得税等，最后的收益率可能很是很是低。然而这个假设的结果单已经是投资机构里中上等水平了。这就是目今投资行业所处于的惨烈现状。
是什么造成了投资行业困顿的现状
第一个原因：海内资金供应过剩导致投资机构竞争过于猛烈。其实投资是一个门槛很是低的行业，小到个把亿甚至几千万就可以建立一期基金，小基金建立门槛太低，导致好项目的竞争过于猛烈，好项目的投资价格涨的太快�？梢运�，但凡好一点的赛道，好一点的项目，基本上投资价格都很是贵。买入本钱高，利润空间自然就小了，甚至说未必还会亏损。2019年，整其中国基金业协会注册私募治理人有2万4千多家，备案基金产品抵达7万7千多只，治理规模抵达13.3万亿，从业人员多达23万多人�；究梢缘贸鲆桓鋈范ㄐ缘慕崧�，投资行业的从业人员肯定是过剩的。
第二个原因：因为供应过剩，导致古板的投资套利模式失效。优质项目价格上涨太快，投资机构的盈利就很是依赖上市后的价格空间。但目前整个海内的A股流动性变革等问题，加速导致了海内投资套利空间的失效。已往海内人民币基金有一个典范的套利模式，就是拿到切合上市要求的企业的股权，在企业通过证监会审核后，到了股票市场上获得一个大幅度的股权价格上涨，这种价差在中国尤为明显，这是已往人民币基金的典范的盈利模式，尤其是2009年，以九鼎投资为代表的一系列pre-IPO的案例。
可是，整其中国一级市场已经有严重的超库存的情况，整其中国私募的资产治理规模13万亿，其中一级市场9万亿，意味着未来这些资金都谋求二级市场卖出，如此大宗的一级市场资金需要在二级市场变现，然而二级市场并没有足够的流动性去支持这么庞大的资产变现。并且，现在海内一级市场投资项目数量已凌驾1万家，可是每年A股的上市数量只有两三百家，加上了香港和美国也不过四五百家，大宗的项目都寻求IPO退出，但真正的退出率可能只有不到10%。这导致这种投资模式泛起普遍性的失效。
第三个原因：海内的投资机构普遍没有焦点能力。到目前为止，海内的许多投资机构都是以抢夺项目资源为第一焦点能力，焦点模式是：“投得进去”和“过得了证监会”，这种焦点能力虽然简单粗暴，但确实是中国PE行业初始阶段跑马圈地最有效率的模式，基本上前十年都是这个主线，所以大大都投资基金都没有到精细化治理，精细化选择项目以及重视投后效劳的阶段。所以上一个阶段乐成的投资机构，往往规模很大，资源很强，可是抗周期能力以及介入经营层面的能力，其实是比较低的。所以这种模式强调投资机构要快进快出，基本上投资进去之后更多是搭“上市”的顺风车，基本不过多介入经营，尤其海内又是一个典范的以“首创人驱动型”为焦点主导力量的企业经营模式，在真正的经营理解方面投资机构无法真正给予足够的支持
第四个原因：投资机构已经开始泛起明显的头部效应。截止到2018年年底，挂号在册的基金治理机构中，100亿人民币治理规模以上有235家，而10亿治理规模以下的总计凌驾7600家。由此可见，现在基金的头部聚集和规模效应已经很是明显了。现在行业里基本2%的头部机构，拿到了市场上凌驾30%的资金，一个经验数据，基本行业排名前30名的机构依然很是强势，而30名开外的基金，目前都或多或少的碰到了困难。
2018年高瓴资本第四期募集资金抵达106亿美金，创立了整个亚洲的募集资金规模之最，这种基金规�？梢缘贾滤蹲氏钅康淖式鸨厩允凳奔渲芷诘难≡窆婺６蓟岜戎行⌒突鹨蟮亩嗟枚�。并且，从整个投资行业已往10年看，头部效应爆发的行业内差别在逐渐拉大，越是头部的公司综合收益率越高；越是中下游的投资机构，收益率的波动性和不确定性就越大、亏损危害就越大。
第五个原因：整个海内资金周期太短，资金太急功近利。现在人民币基金的基金关闭周期都是2-5年为主，在投资行业中，这个时间周期其实是很是短的。在这种短周期的投资战略中，很是强调短期的利益兑现机制，可是短周期投资自己又带有比较强的不确定性。所以，中国投资行业的资金不可熟，导致了整个投资环节也不可熟，才会泛起一堆基金期待在短期能够实现退出套现的项目上不绝扎堆竞争的情况。
第六个原因：海内经济节奏转型太快，导致了投资模式失效。一个方面，在海内经济进入低速增长的转轨阶段，很可能前几年投的明星项目到这两年普遍泛起增长乏力的情况。当年的高增长项目，现在看来很可能已经模式失效。另一个方面，金融情况政策的变革，包括：资管新规对投资机构募集资金要求的变革；IPO上市时间周期的变革；甚至包括税费税收等细节政策变革，都直接影响最终的投资机构的收益率。
以上即是现在投资机构不赚钱的基础原因。主要包括供应过剩、套利失效、无焦点能力、头部集中、资金周期太短、宏观经济失速与政策变革六个要害原因。这些情况都导致了整个海内一级投资市场的，泛起普遍性、趋势性的盈利能力下降现象。这种不挣钱的情况会连续很长时间，不但仅是一个周期性的影响，而是整其中国一级市场投资行业的暴利时代已经结束了。整其中国投资行业，其实也是整其中国经济生长的一个侧面缩影。